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长江证券:持久战和阵痛期

发布时间:2019-10-09 16:17:22

长江证券:持久战和阵痛期 2018-07-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点去杠杆“持久战”下,信用收缩影响加速显现,经济经历“阵痛期”、下半年或继续承压。转型背景下,务必摒弃传统周期框架思维习惯,地产、基建等“走老路”手段刺激经济难持续;“开前门”或在产业升级、补短板领域结构性发力。

经济增长:GDP增速下降、景气加速回落,信用收缩对经济的影响逐渐显现2季度GDP增速回落,经济经历“阵痛期”、下半年或继续承压。2季度GDP同比增长6.7%,较1季度回落0.1个百分点,创1年半以来新低;上半年GDP增长6.8%,低于去年同期的6.9%。防风险、去杠杆是一场“持久战”,经济阶段性下行压力,也是转型过程中必经的“阵痛期”,下半年经济或将进一步承压。

6月生产端明显承压,经济景气加速回落。6月工业增加值同比增长6.0%,明显低于市场预期值和前值,三大主要门类工业增加值均现下滑。结合6月制造业PMI数据的超预期回落,以及近期高炉开工率、发电耗煤增速等高频指标走弱情况来看,经济景气已出现明显回落迹象,后续信用收缩影响或进一步显现。

投资:基建、地产投资增速继续下滑,制造业投资有所回升、但“独木难支”6月投资增速回落,基建、地产投资增速继续下滑。6月固定资产投资累计同比增速6.0%,较上月小幅回落0.1个百分点,连续第4个月下滑。主要分项来看,房地产投资较上月回落0.5个百分点至9.7%,伴随新一轮地产调控措施密集落地,地产投资增速或继续承压;全口径基建投资增速较上月回落1.7个百分点至3.3%,再创2013年以来新低,当前增速较去年底已回落超过11个百分点。

制造业投资回升、但“独木难支”;先进制造和“补短板”领域投资表现亮眼。

6月制造业投资较上月回升1.6个百分点至6.8%,连续第3个月回升,计算机通信、电气机械等部分中游设备制造类投资改善较为显著。总投资增速回落同时,先进制造和“补短板”领域投资表现亮眼,上半年高技术制造业投资同比增长13.1%,生态保护和环境治理业、农业投资同比分别增长35.4%和15.4%。

消费:2季度消费总体表现较低迷;汽车消费连续负增长、仍是最主要拖累项2季度消费增长总体表现低迷;汽车消费仍是最主要拖累项。6月社会消费品零售总额同比增长9.0%,较上月回升0.5个百分点,但仍为年初以来次低值,总体来看,消费增速自去年3季度以来增长较为低迷。主要品类来看,6月石油及制品消费较上月回升2.5个百分点至16.5%,连续第3个月回升;家电、家具、建筑装潢等后地产板块消费也略有改善;汽车消费增速快速下滑6.0个百分点至-7.0%,连续第2个月回落至负区间,仍是总消费增速的最主要拖累项。

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